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“颜值经济”引爆化妆品市场快速增长 详解三大潜力股优劣

来源: 未知   版权所有:经典语句
 

  7月25日,弹走鱼尾纹的丸美股份(603983)首发4100万股上市流通,这是公司自2014年开始第五次闯关IPO,终于如愿上市。公司本次IPO价格拟定为20.54元/股,预计募集资金净额为7.9亿元,主要用于彩妆产品生产线、营销网络、智慧零售终端、数字营运及信息网络建设等。

  丸美股份今年能顺利上市,得益于近两年化妆品景气度提升。根据统计局数据显示,1-6月,化妆品零售额1462亿元,同比增长13.2%;6月化妆品零售额265亿元,同比增长22.5%,好于5月的16.7%,增速有所加快。在消费人口和人均消费两端驱动下,化妆品行业景气度有望继续提升。

  “颜值经济”崛起,推动日化行业发展

  中国日化行业蓬勃发展,规模仅次于美国居世界第二,增速超主要发达国家。随着生活水平的提升、护肤&美妆知识的普及、以及新型媒体(如抖音、直播、小红书)的广泛传播,化妆品市场规模持续扩大。根据Bloomberg,2018年我国化妆品市场规模达到4102.3亿元(YoY+12.3%),超过十五年维持正增长,成长为仅次于美国的第二大化妆品消费国。2014-2018年,我国化妆品市场规模复合增长率达8.6%,高于北美(4.0%)、日本(2%)、韩国(5.0%)等发达国家和地区。Bloomberg预计未来五年化妆品市场复合增速为8.6%,超过全球平均水平。

  趋势上,高端化和细分化将是化妆品行业的两大机会。市场格局方面,外资品牌占据主导,但传统国产品牌在激烈的竞争下逐渐崛起,在大众市场站稳脚跟,市场份额逐渐扩大。

  从A股上市公司的业绩增速看,15年、16年业绩增长除御家汇以外均出现下滑,尤其是上海家化15年大幅增长143.5%,16年增长下降90.22%,业绩波动巨大,珀莱雅、拉芳均处于低速增长,丸美股份16年业绩也出现下滑,但17年、18年上海家化、珀莱雅和丸美股份均重回高速增长,与市场景气度提升有较大关系。

  从上图可以看到,拉芳家化的增长率从2014年后一路下滑,2017年和2018年连续两年负增长。主要原因是拉芳产品处于竞争激烈的洗护用品类,中国洗护类产品由于对外开放较早,现已发展成为竞争相对充分的行业。两大巨头宝洁和联合利华占比了70%的市场份额,2015年宝洁在全球洗护类市场中占比50.4%,联合利华为18.6%,而拉芳作为本土品牌跻身第三,占比17.1%。

  细分行业看,护肤品占比高,彩妆行业市场增速高。

  在化妆品行业中护肤品占比最高,达50%,此外护发品、口腔护理、彩妆、洗浴用品、婴儿专用护理、男士护理占比分别为

  13.7%、9.4%、9.2%、5.9%、4.6%、3.6%,其中洗护(洗护品、洗浴用品)类由于渗透率较高,增速相对缓慢,而彩妆和护肤类产品起步较晚,增长最为迅速。

  从最近的一轮化妆品行业复苏增长来看,在2017年5月-2018年6月期间行业取得了较为靓丽的高增速,期间就主要来自高端护肤品以及个性化的彩妆用品推动,国产大众护肤品牌受益低线市场成长,增长强劲。

  珀莱雅公司目前重点布局护肤品及彩妆是目前美妆行业中两个占比较大也增速较快的子板块。

  公司整体定位大众护肤品牌,主要面向18-35岁的二、三、四线的消费人群。公司以差异化的品牌定位来满足不同年龄、不同偏好的消费需求。目前旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”、“悦芙媞”、“TZZ”等品牌,其中主品牌珀莱雅仍是营收的主要来源之一。

  公司2015-2018年在品牌及渠道调整背景下营收和业绩年复合增速分别为12.80%和25.95%,其中18年公司营收和业绩分别同增32.43%和43.03%,今年Q1公司营收和业绩继续靓丽,分别同增27.59%和30.36%。

  上海家化:“多品牌+多品类”的国货日化龙头,旗下拥有多个细分市场领导品牌。

  公司是国内品类最为齐全的日化企业之一,拥有六神、佰草集、高夫、美加净、启初、家安、玉泽、双妹、汤美星等品牌,覆盖美容护肤、个人护理与家居护理三大品类,占比分别为33%/64%/3%。

  营收规模持续扩大,增速趋于稳定。受益于公司对已有品牌的梳理、对新品牌的并购,以及对渠道的拓展,2017年以来公司营收增速转负为正。2018年公司实现营收71.38亿元,同比增长10.01%,增速位于可比公司中游水平,预计收入规模能够持续稳定增长。

  丸美是以差异化“抗衰眼霜”产品著称的国内知名化妆品企业。

  公司2002年成立于广州,目前旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。主导品牌“丸美”已成为我国眼霜领域的知名品牌,明星产品“弹弹弹,弹走鱼尾纹”的弹力蛋白眼精华开启了众多中国女性“眼部护理”的启蒙时代。“春纪”品牌主打大众护肤,“恋火”品牌主打彩妆领域。

  2011-2018年,公司营收由6.13亿元增长至15.76亿元,年均复合增速为14%;公司扣非归母净利润由1.69亿元增长至3.58亿元,年均复合增速为11%。

  从过去二十多年的国内化妆品市场发展趋势来看,虽然我国化妆品市场整体仍在蓬勃发展期,实际发展过程中,国际品牌明显占据着主导地位。从近些年看,国际品牌的市占率逐步降低,国产品牌定位大众与国际品牌差异性竞争,逐渐展现出竞争优势。建议关注珀莱雅、上海家化和丸美股份等高速增长上市公司。

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